申万(wàn)一级的(de)半导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其(qí)中市值权重(zhòng)最大(dà)的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司(sī)。作为国家(jiā)芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国(guó)产(chǎn)替代化、未来前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的(de)科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪(hù)深300企业(yè)数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数(shù)量，均位居(jū)科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研(yán)究院发(fā)现(xiàn)，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司(sī)科(kē)技(jì)含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子等因(yīn)素(sù)制约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新高(gāo)，三(sān)方(fāng)面因素致前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体(tǐ)行业(yè)上市(shì)公司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业(yè)营收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年(nián)营业收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占比下滑，或主要由(yóu)三(sān)方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等头部企业(yè)营收(shōu)增(zēng)速放缓，低于(yú)行业(yè)平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信(xìn)息(xī)等营收体量居前的(de)企业不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行(xíng)业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个(gè)市场(chǎng)欣(xīn)欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品全球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增速(sù)在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企(qǐ)业(yè)增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设计(jì)能力，公司得(dé)到了相关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体(tǐ)行业(yè)之首(shǒu)，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排(pái)名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半(bàn)导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器件、半导体设备(bèi)等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意(yì)味(wèi)产品流通速度(dù)变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能力，对经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的(de)存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一(yī)经营风险指标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出(chū)现供过于(yú)求(qiú)的局面，进(jìn)而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持(chí)平(píng)，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业(yè)指(zhǐ)数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业(yè)中(zhōng)位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上(shàng)游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发(fā)费(fèi)用增长四成，研(yán)发占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势(shì)的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综(zōng)合研发(fā)费用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出了(le)国内首款支持双(shuāng)模联(lián)网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备用石英谐(xié)振器产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公(gōng)司实现了批(pī)量销售或达(dá)成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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