原本被视为极其艰难(nán)的2022年(nián)，白酒上市(shì)企业却又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白(bái)酒上市企(qǐ)业2022年年报及(jí)2023Q1财报(bào)已(yǐ)经(jīng)披露完毕，整体来(lái)看，稳健增长依然(rán)是白酒行(xíng)业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营(yíng)收净利再(zài)创新高，14家白酒上市企业(yè)营(yíng)收(shōu)取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫情(qíng)后首个春(chūn)节动(dòng)销战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，过去三年，外(wài)部环境(jìng)对白酒造成了不可忽视(shì)的影响，穿透(tòu)最(zuì)新(xīn)的业(yè)绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足(zú)够强(qiáng)大，经营(yíng)稳定，且(qiě)引导(dǎo)行(xíng)业结(jié)构(gòu)性增长。但随着白酒行业(yè)集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向(xiàng)前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个(gè)共同主题是去(qù)库(kù)存，谁快谁(shuí)就会(huì)占得(dé)先手。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒业协会(huì)公布的(de)数据，2022年(nián)白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营(yíng)收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一是优势品牌正在持(chí)续(xù)拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经(jīng)连(lián)续多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存(cún)量(liàng)竞争格局下企业(yè)间挤压(yā)式竞(jìng)争已经临近赛(sài)点。

　　这(zhè)样的(de)业态促使白酒行业(yè)内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头(tóu)部酒企成(chéng)为产(chǎn)业经济(jì)增长(zhǎng)的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业基(jī)本保持了两位数增长，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业(yè)营收3563.45亿元，营收(shōu)榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净(jìng)利润(rùn)也在2022年(nián)首次突(tū)破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多(duō)元化，对于中国白(bái)酒的复兴(xīng)是一(yī)个非常好的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特征是(shì)，在过去取得(dé)了稳定增长和快(kuài)速发展的(de)企业，基本形成了中高(gāo)端(duān)驱动(dòng)增长的发(fā)展(zhǎn)模式(shì)，这(zhè)在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既(jì)往强势以外，其中高端产品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不(bù)约而同都在进行产品结构优(yōu)化(huà)。

　　也(yě)正是因为产品(pǐn)结构(gòu)优化(huà)的需要，白酒(jiǔ)技改(gǎi)扩(kuò)产推动了(le)各酒企、产区的优质产能的释(shì)放。20家(jiā)上(shàng)市(shì)企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实(shí)施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构(gòu)性(xìng)增长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并且利用自身(shēn)的品(pǐn)牌与品质优势(shì)，进一步挤压非名(míng)酒市(shì)场，而基于品类和产(chǎn)品的名酒格局很快(kuài)形(xíng)成，中国酒业进入(rù)寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行业数据(jù)显示(shì)，相比(bǐ)较疫情(qíng)前的(de)2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业(yè)销售(shòu)收入累(lèi)计增长5％，利润累(lèi)计(jì)增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗企(qǐ)业(yè)财(cái)报发现(xiàn)，除头部酒企(qǐ)强者恒强(qiáng)外(wài)，二(èr)三线(xiàn)品牌正(zhèng)在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据(jù)浮动为2家，分(fēn)别是(shì)今世缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成(chéng)7家，在(zài)前一(yī)年的6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世(shì)缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企(qǐ)业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是在各(gè)自省内有(yǒu)一定话语权、有较(jiào)大市场规模、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的(de)竞争(zhēng)，也(yě)推动了二(èr)级梯队(duì)的分(fēn)化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么(me)像(xiàng)古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国(guó)化布局，挤进一(yī)线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也(yě)能说明问题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为去年同(tóng)期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了(le)策略调整导致。

　　另(lìng)一(yī)典型是(shì)安徽酒企金(jīn)种子(zi)，在(zài)省内“内卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高压”双重(zhòng)挤压下(xià)，其业务体量和(hé)利润出现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其(qí)营(yíng)收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长有限，但(dàn)净利(lì)润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒(jiǔ)亟(jí)需新(xīn)渠(qú)道(dào)

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过年报(bào)，白酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其他(tā)酒企库存增长基本都(dōu)在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能(néng)一定程度上(shàng)反映(yìng)当前渠(qú)道(dào)的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负(fù)债(zhài)整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合(hé)同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至今年(nián)一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院(yuàn)专(zhuān)家、中国酒业资深评论(lùn)员肖竹(zhú)青告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩(jì)非常(cháng)优(yōu)秀。但是(shì)我们发现整个市(shì)场(chǎng)除了茅(máo)台供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅台以(yǐ)外社(shè)会库存(cún)很大，对白酒发(fā)展来(lái)说(shuō)存在隐(yǐn)忧。”但他也表(biǎo)示，“预(yù)计今年下半年中秋节后(hòu)有望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时(shí)间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样(yàng)的看法，他认为，随着国家经济面(miàn)的恢复以(yǐ)及社(shè)会活动的复苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒库存(cún)会得到很大的缓解(jiě)，但是(shì)区域中小企(qǐ)业仍然(rán)会面临不小(xiǎo)的库(kù)存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资(zī)者(zhě)关系互动平台回答(dá)投(tóu)资者关(guān)于库存的(de)问(wèn)题时就谈(tán)到，五粮(liáng)液产(chǎn)品渠道(dào)库存量不到一(yī)个月(yuè)，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫(yì)情(qíng)影响线下消费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端(duān)动销(xiāo)放(fàng)缓，造成了社会(huì)库存积压离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的事实，未来(lái)仍(réng)然是趋势(shì)之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后(hòu)消费场(chǎng)景大规(guī)模恢复(fù)的(de)前(qián)提下，白酒去库存依然(rán)需要时(shí)间。

　　而(ér)为去库(kù)存，全行业各环(huán)节都在努力，其(qí)中最(zuì)关键的(de)是，亟需库存(cún)消化(huà)能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在(zài)营(yíng)销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可(kě)以预(yù)见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢(huī)复(fù)得快，谁(shuí)就能在(zài)新周期中(zhōng)胜出(chū)。

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