金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前(qián)实际利率的水平是(shì)比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机(jī)构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是(shì)缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协(xié踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预(yù)计银行协定存(cún)款和通知存款利(lì)率上限的下调有助于缓解银(yín)行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（地(dì)方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议(yì)。不过，作为我国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并非真的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也(yě)属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但(dàn)我们(men)认(rèn)为(wèi)，这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净(jìng)息(xī)差。当(dāng)前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多(duō)转化(huà)为消(xiāo)费。但我们(men)觉得(dé)刺(cì)激难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比修复最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去(qù)。再回归(guī)经济(jì)基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优。

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